文/中国社会科学院金融磋议所副长处、国度金融与发展履行室副主任张明

2024年前三季度中国GDP同比增速鉴识为5.3%、4.7%与4.6%，前三季度累计增长4.8%。笔者瞻望，2024年全年GDP增速可能基本上好意思满全年GDP增速5.0%把握的标的。

客不雅而言，中国经济在短期增长方面真实面对较大用功。从三驾马车视角来看，破费对GDP增长的孝顺权臣着落，是中国经济增速较为低迷的最紧迫原因。从通胀视角来看，放弃2024年三季度，中国GDP平减指数照旧连结六个季度负增长。从做事视角来看，在东谈主口老龄化加速的配景下，咱们依然面对年青东谈主休闲率高企的场面，讲明存在权臣的负向产出缺口。从金融视角来看，放弃2024年10月，M1同比增速照旧个连结7个月负增长，且M1与M2同比增速之间的差距也处于历史性峰值。

恰是在国内经济增长面对较大压力的配景下，从9月底开动，党中央、国务院照旧出台了一系列彭胀性战术。这些战术有劲提振了微不雅主体的信心，并带动了多少高频见解在10月份的反弹。不外，要绝对走出现时的经济下行压力，好意思满经济增长企稳反弹、物价止跌回升，还需要彭胀性战术不时加力。这亦然为何干联各界对行将召开的中央经济责任会议高度柔软的原因。

中央经济责任会议将会设定2025年经济增长标的

在行将召开的中央经济责任会议上，将会设定2025年的经济增长标的，并把柄现时经济增长局面与标的之间的距离，设定来岁宏不雅经济战术的基调。笔者瞻望，2025年经济增速标的仍会定在5.0%把握。原因一是确保咱们在2035年好意思满东谈主均GDP在2020年基数上翻番的标的，条目该时辰的GDP隐含增长率不低于4.6%（假设GDP增速便是东谈主均GDP增速）。原因二是潜在经济增速可能存在由微不雅主体全体信心决定的“多重平衡”，设定一个相对较高的增长标的，有助于在现在信心与预期较为低迷配景下提振信心与预期。原因三是年度GDP增长标的是最紧迫的战术沟通棒，通过设定较高的经济增长标的，有助于促进各关联部委颐养多样资源来确保经济增长。

多年以来，中国宏不雅经济战术的基调一直是积极的财政战术与端庄的货币战术。笔者提议，2025年的宏不雅经济战术组合应设定为积极的财政战术与箝制宽松的货币战术。提议将CPI设定为2%的标的，也即要是CPI同比增速莫得达到2%，货币战术将不会罢手宽松。在此假设下，笔者瞻望2025年仍有两次降准（非对称式，准备金率较高的入款类金融机构每次下调50个BP）、1年期与5年期LPR有望下调50个BP（鉴识达到2.5%与3.0%把握）、存量房贷利率可能再度下调25个BP。为了镌汰息差收缩对生意银行利润的影响，生意银行可能不时集体下浮入款利率。

客不雅来讲，通过货币战术来刺激总需求存在多方面的章程，在这方面，彭胀性财政战术更为紧迫。2025年的财政战术应在2024年的战术口径上全面加力。笔者瞻望，2025年中央财政赤字占GDP比重可能上调至4.0%-4.5%，中央政府可能独特刊行2万3万亿相等国债，用于传统基建、与东谈主关联的基建（考验、医疗、养老）以及民生领域。方位专项债界限可能达到4.5万亿元。如斯初步匡算，新增广义财政开销力度有望达到GDP的9-10%，这一力度将是好多年以来冷漠的。

要是货币战术与财政战术或者达到上述力度，那么2025年GDP增速有望呈现前低后高态势，全年GDP增速有望达到4.7-5.0%，GDP缩减指数有望从2024年的-0.8%上涨至2025年的0.5%把握，也即与2024年比较，2025年的形态GDP增速有望上涨1个百分点。从三驾马车具体走势来看，住户破费增速、固定钞票投资增速有望回升至5.0%落魄，出口增速在2025年下半年可能权臣下滑，净出口对经济增长的孝顺彰着减轻。

在上述情状下，2025年东谈主民币兑好意思元汇率有望围绕7.2-7.3的核心水平作念宽幅度波动，上限可能在7.0，下限可能在7.5。东谈主民币灵验汇率也有望在现时水平上约莫保握踏实。

中央经济责任会议瞻望会商议驻防化解系统性金融风险

本次中央经济责任会议除了会商议经济增长，瞻望也会商议驻防化解系统性金融风险。

在方位债方面，“6-4-2的化债决策”有望部分减轻方位政府的还本付息压力，这在一定进度上有助于缓解方位政府、金融机构与民营企业之间的三角债问题，有助于方位政府将更多资金用于腹地经济社会发展上来，但中西部地区与东北地区的方位债压力将依然存在。往常，要全面惩办方位政府债务问题，仍需要中央政府相宜加杠杆，也需要金融机构承担部分化债资本（主要通过债务重组姿首）。

在房地产方面，10月17日出台的“四取消、四镌汰、两新增”举措照旧导致房地产市集出现止跌回稳的迹象，但可能仍需加力。现时中国房地产市集最核心的两个问题：一是一线城市核心性区房价仍鄙人滑，二是头部民营斥地商面对流动性与资不抵债双重冲击。为惩办第一个问题，提议北京、上海与深圳效仿广州，一次性全面取消限购限贷限售。为缓解第二个问题，提议省级方位政府加大仇敌部民营斥地商的帮扶力度。要是这两个战术得以落实，那么北上广深核心性区的二手房价钱有望在2025年止跌，以致略有回升。二线城市二手房价钱有望止跌。部分头部民营斥地商的流动性危急与资不抵债危急有望得到缓解。房地产市集爆发系统性风险的概率有望权臣着落。

在股市方面，2025年方位社保基金、保障资管等永久投资者入市力度有望加大。不排斥往常缔造中国式平准基金的可能性。中国证监会将不时完善上市公司管制机制与股市磋议轨制，上市公司的退市数目有望权臣上涨。在2025年，上证指数有望在3200-4000点区间内波动，部分指数基金、行业ETF、高股息蓝筹龙头有望取得可以的证实。

在债市方面，中国10年期国债收益率有望围绕1.8%-2.0%的核心水平呈现双向波动。一方面，相对较为疲弱的经济基本面，使得10年期国债收益率不会权臣上行。另一方面，要是来岁中国股票市集证实较好，沟通到之前的机构投资者无数超配债券、低配股票，那么投资者增握股票、减握债券的往复面，会让10年期国债收益率面对反镇压力。

一言以蔽之，要是咱们设定5.0%的经济增长标的，货币财政战术包括弥散的刺激力度，进一步加大驻防化解系统性金融风险的战术力度，那么2025年中国形态GDP增速就或者好意思满企稳反弹，股市与东谈主民币汇率的证实就值得期待。

剪辑丨丁开艳

责编丨兰银帆