服务业：景气转向彭胀
10月服务业商务步履指数为50.1%，较上月回升0.2个百分点，再行站上隆替线。疫前同期环比下落0.6个百分点，本年10月阐扬强于季节性。
从分项指数看，服务业新订单指数较上月回升2.8个百分点至47.8%，回升至旧年8月以来最高水平。业务步履预期指数回升1.6个百分点至56.2%，为8月以来最高水平。从业东谈主员指数回升0.9个百分点至46.4%，为6月以来最高水平。
从行业看，与住户旅游出行有关的铁路运输、航空运输、生态保护及众人关节处理等行业商务步履指数均升至55.0%以上较高景气区间，商场活跃度涌现提高；邮政、电信播送电视及卫星传输服务等行业商务步履指数在60.0%以上高位运行，业务总量保捏较快增长。
从佐证方向看，10月国内航班实施率、世界电影票房均出现环比上升，且高于上年同期；四大一线城市地铁客运量环比下落，但仍处于历史同期高位。商场主体预期改善，带动服务业景气度超季节性反弹。
建筑业：房地产造成累赘
10月建筑业商务步履指数为50.4%，较上月回落0.3个百分点，为2020年3月以来的最低水平。疫前同期为环比上升0.2个百分点，10月阐扬弱于季节性。
从分项指数看，新订单指数上升4.0个百分点至43.5%，业务步履预期指数上升2.1个百分点至55.2%，从业东谈主员指数环比上升2.7个百分点至42.7%，需求、预期和做事情况均出现回升。
基建方面，10月沥青安设开工率均值为28.7%，回升至4月以来最高水平。为止10月30日，城投债净融资额为554亿元，大幅高于上月的-1624亿元，融资功能有所复原；新增专项债净融资额2875亿元，低于上月的9741亿元，专项债刊行渐渐接近尾声，运行向什物责任量滚动，带动土木匠程建筑业商务步履指数升至55.0%以上较高景气区间。
房地产方面，为止10月30日，30大中城市商品房成交面积环比上升32.7%，同比降幅收窄至9.8%。跟着中央作风转向“促进房地产商场止跌企稳”，以及一系列支捏性计谋出台，大中城市新址和二手房销量涌现加速。但朝上游的传导尚不涌现，10月100大中城市地盘成交面积环比下落14%，同比下落27%，房企仍然捏偏严慎作风。与基建比较，房地产建筑施工景气度仍然偏弱。
制造业：再行站上隆替线
10月制造业PMI回升0.3个百分点至50.1%，再行站上隆替线，达到5月以来最高水平。近10年同期平均环比下落0.3个百分点，10月阐扬涌现强于季节性。
五大分项指数举座上升。其中，出产指数为52%，较上月上升0.8个百分点；新订单指数为50.0%，较上月上升0.1个百分点；原材料库存指数为48.2%，较上月上升0.5个百分点；从业东谈主员指数为48.4%，较上月上升0.2个百分点。供应商配送本事指数为49.6%，较上月上升0.1个百分点。
10月制造业动能方向（制造业新订单-产制品库存）回升至3.1%，刷新6月以来的最高水平，增长动能捏续复原。具体来看，10月制造业运行阐扬出四个方面特征：
一是需求有所改善。10月新订单指数上升0.1个百分点至50.0%，而近10年同期平均环比下落0.6个百分点。新出口订单指数回落0.2个百分点至47.3%，降至3月以来最低水平，近10年同期平均环比下落0.5个百分点。从两个需求方向来看，外需捏续转弱，但内需捏续改善，应团结揽子增量计谋加力推出以及已出台的存量计谋效应安详露馅存关。
二是出产捏续彭胀。10月出产指数回升0.8个百分点至52.0%，刷新5月以来的最高水平，近10年同期平均环比下落0.7个百分点。计谋效交代出产端的提振更为涌现。
三是企业库存回补意愿回升。10月产制品库存指数回落1.5个点至46.9%，但原材料库存指数回升0.5个百分点48.2%，采购量指数回升1.7个百分点至49.3%，企业出产蓄意步履预期回升2.0个百分点至54%。产制品库存下落但原材料库存回升，同期采购量、出产蓄意步履预期均有改善。
四是企业景气度分化。大型企业PMI为51.5%，比上月回升0.9个百分点，本年以来恒久位于临界点以上，捏续阐明支捏引颈作用。中型企业PMI为49.4%，比上月回升0.2个百分点；袖珍企业PMI为47.5%，比上月回落1.0个百分点，中小企业景气度仍处于隆替线以下，小企业致使还有所下滑，计谋效应有待进一步开释。
价钱：降幅连领受窄
主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数分歧为53.4%和49.9%，比上月上升8.3和5.9个百分点，出厂价钱指数渐渐靠拢隆替线。
从外洋看，10月以来，好意思国经济韧性弱化好意思联储降息预期，好意思国国债收益率回升，好意思元指数走强。与此同期，中东、朝韩、俄乌等地缘政事时势变化鼓动避险需求上升，黄金价钱再创历史新高，原油价钱也出现冲高。但由于以色列对伊朗的打击躲闪了石油关节，商场恐忧心扉减缓，油价运行转向回落，需求趋弱身分再行占据主导。从月度均值角度看，10月CRB商品价钱指数较9月环比上升2.9%，金属价钱指数环比上升2.7%，布伦特原油价钱环比上升3.6%。但从月末时点来看，这几个方向均较9月环比下落。
从国内看，10月的几场发布会略弱于商场预期，导致“强预期”有所减轻，“弱实践”运行主导钞票价钱，国内商品价钱先涨后跌。从月度均值看，10月南华工业品指数环比上升5.7%，金属指数环比上升5.6%，能化指数环比上升5.2%，但从月末时点看，几个方向分歧环比下落3.8%、3.6%和4.0%。为止10月25日，商务部按周公布的出产府上价钱指数月度均值与上月大体捏平，驱逐了此前衔接4个月环比回落的阵势。
基于PMI方向和高频数据判断，瞻望10月PPI环比大体捏平，同比为-2.8%足下，与上月大体捏平。
计谋：协同发力，后果露馅
举座来看，跟着一揽子增量计谋加力推出以及已出台的存量计谋效应安详露馅，制造业、服务业景气度趋于改善，但建筑业仍然相对偏弱。
近期计谋最大的变化在于计谋间协同性、一致性涌现提高，各部门间协同合作涌现增强，进而对商场信心造成了涌现提振。具体来看，近期计谋的协同性主要表咫尺以下几点：
一是央行初度成立支捏成本商场的结构性计谋器具，波及与证监会等部门的配合。9月24日国新办发布会淡薄，创设证券基金保障公司互换便利器具，允许机构对央行钞票典质，可视为央步履股市提供了流动性保证；创设股票回购增捏专项再贷款器具，亦然央行与证监会之间的联动计谋。计谋组合拳的推出改善了商场信心，有用提振了成本商场。
二是央行下调存量房贷利率的计谋，与财政、金监总局及住建部完结计谋联动。9月24日国新办发布会淡薄，裁汰存量房贷利率和调理房贷最低首付比例，该计谋将对银行息差存在影响，对此金监总局暗意将对大型买卖银行增强中枢一级成本，财政部则暗意将再次刊行超过国债提供支捏，增强金融稳重性和商场信心。
三是央行和财政部建立合股责任组，并于10月9日召开了初度合股会议。会议莳植了责任组运行机制，就债券商场运行情况等议题互换了主见，并暗意要统筹发展和安全，连接加强计谋协同，束缚优化有关轨制安排。该会议的召开标明将来货币与财政计谋取向将愈加一致，更好地阐明协同效应。
四是住建部会同财政部、当然资源部、央行和金监总局等部门协同鼓动房地产商场止跌回稳。财政部淡薄专项债收购存量商品房由处所自主方案、自觉实施，进一步拓宽处所的资金起头渠谈；金监总局暗意咫尺已具备商品房技俩贷款一起按照“白名单”机制处理条目；央行淡薄完善买卖性个东谈主住房贷款利率订价机制，大部分存量房贷在10月25日完成批量转移。
不外，从计谋底向商场底和经济底的传导尚待加强，集中表咫尺制造业新订单、中小企业景气度，以及房地产建筑施工等界限。后续跟着增量计谋进一步出台，以及计谋协同效应连接露馅，四季度经济有望连接保捏稳重增长态势，依期完周密年经济社会发展方向任务将是或者率事件。
（温彬系中国民生银行首席经济学家，王静文系中国民生银行磋磨院宏不雅磋磨中心主任）
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