11月5日，沪深两融数据夸耀，洽洽食物获融资买入额0.25亿元，居两市第1763位，当日融资偿还额0.15亿元，净买入1021.63万元。最近三个往复日（1日-5日），洽洽食物永别获融资买入0.11亿元、0.11亿元、0.25亿元。
得到融资买入经常被视为一个积极的信号，标明投资者对股票后市的上升后劲抓乐不雅魄力。但另一方面，若融资买入的洽洽食物后续表露欠安，很可能会导致投资者耗损。
一语气两年来再衰三竭的洽洽食物总算稍稍支棱了起来，交出了一份颇为亮眼的事迹论述。
10月26日，洽洽食物（002557.SZ）流露的2024年第三季度事迹论述夸耀，公司本年前三季度共计完结47.58亿元营收，较客岁同时同比增长6.24%；完结归母净利润共计6.26亿元，同比增长23.79%。
图源：洽洽食物2024年第三季度论述
事迹增长天然可喜，但值得疑望的是，本次亮眼季报的同比大幅增幅是相较于客岁低迷的同时事迹而言。2023年洽洽食物碰到了上市以来的初度事迹大倒车，该年营收和净利润双降，降幅高达近18%。
因此将时代轴拉长，本次论述期内的6.26亿元净利润看似是完结了23.79%的大幅增长，但还未王人备从客岁的事迹罅隙中走出。
而股市表露动作事迹的晴雨表也将这点涌现无遗，近三年来洽洽食物的股价一泻沉，与此前一谈上扬的趋势酿成显豁对比，搁置11月6日，洽洽食物报收32.26元/股，总市值为163.56亿元，相较于曾资格史最高值的360亿元还是跌去近六成。即使洽洽食物的股价在事迹流露后有所涨幅，但很难在短期内重返此前的巅峰时代。
图源：雪球
事实上，动作国内瓜子零食类当之无愧的龙头品牌，洽洽食物在计算层面一直二满三平，只不外近两年的事迹颤动也真实与原材料葵花籽行业的举座下行周期有着密不行分的关联。
虽然本年以来葵花籽行情有所回升，一定经过上也促成了本次季报事迹的回暖，但侧面是否反应出洽洽食物并未化解“中年危急”，只是依赖外部力量暂时止痛的真完结状？
01 利润率连年下滑原料资本亦难控
成立于2001年的洽洽食物是国内较早一批涉足失业零食的品牌，凭借着洽洽食物瓜子这一主营家具在市集的超高浸透率和超广给与面，洽洽食物仅成立10年便得胜登陆国内A股市集，稳坐“炒货第一股”宝座。
图源：洽洽食物官网
虽然洽洽食物将自身界说为坚果炒货类品牌，但不行否定，公共在说起洽洽食物这一品牌时领先思到的只会是瓜子家具，该品类也如实孝敬了洽洽食物的大部分营收。
本次季报并未流露家具分类下的具体数据，但8月发布的半年度财报数据夸耀，洽洽食物旗下的葵花子家具营收占客岁半年度总营收的63.98%，而这一数据在2023年是67%，接近七成的占比意味着，葵瓜子家具是撑起洽洽食物营收大头的要紧扮装。
图源：洽洽食物2024年半年度论述
相较坚果类家具23.3%的同比增长，葵花子仅有3.01%的眇小增长，值得疑望的是此增长如故建立在2023年事迹滑坡的基础之上。可见，葵花子家具的莫名场面是：最高比重的营收却对应主营家具中最低的同比增幅。
当翻开2023年报，葵花子家具亦然洽洽食物家具线中独一营收负增长的品类。
主力车头发展不尽如东谈主见，难怪洽洽食物的增长受限。这也讲授了即使是在坚果类和其他家具都完结正向增长的2023年，单就葵花子家具的负增长便导致了畴昔总营收-1.13%的情况。
图源：洽洽食物2023年度论述
此外，洽洽食物的盈利才智也受到了质疑，近三年其净利润增速彰着放缓，同比增速永别为15.35%、5.1%和-17.77%。
相似逐年下滑的还有洽洽食物的毛利率，如下图所示，在2019年毛利率还高达33.26%，四年后仅为26.75%。虽然最新财报夸耀本年前三季度的毛利率为30.25%，但仍未规复到2022年同时30.47%的毛利率水平。
数据开端：洽洽食物积年财报，由金诺绘画
刚巧的是，毛利率下落的时代节点恰是洽洽食物股价启动呈现下落趋势的时候。这一样式也标明洽洽食物在资本管控上出现了一定的问题，其中，瓜子原材料的葵花籽资本价钱上升是最主要成分。
民生证券研报数据流露，2021岁首的葵花籽尚在5000元/吨傍边，仅在一年半后便飙升至8000元/吨，涨幅超六成，而背后的根底原因即是国内葵花籽教育面积的抓续萎缩，从2016年的1278.9千公顷跌至2022年的623.2千公顷，只是五年就已接近腰斩。
供不应求，上游葵花籽的收购价钱天然水长船高，可是就苦了动作供应链卑劣的洽洽食物这类食物加工商们。
图源：民生证券研报
这也不难贯穿，为何洽洽食物在年报中将“原材料收购资本波动导致的采购资本上升”列为现在公司濒临的首要风险。
图源：洽洽食物2023年度论述
原材料资本的大幅上升挤压利润空间，在这种情况下洽洽食物遴选了最浮浅恶毒的贬责方法——加价。
在2021年和2022年，洽洽食物接连提价两次，先是将葵花子系列家具举座提价3.8%，仅不到一年后又再次提价，最终瓜子品类线的提价幅度在8%～18%区间范畴内。
于是咱们看到，那两年间的存货原来在2020年的历史最高值后启动下降，但自提价后又在2023年回到了16.23亿元，接近三年前的最高值。
图源：同花顺
“瓜子的确卖不动了”的背后，究其根底，仍是洽洽食物产业链建设的不完善导致家具资本屡次波动。
失业零食本人即是门槛不高的非刚需家具，又加之2021年之后，零食行业兴起了各种扣头量贩业态，价钱战也随之打响。反其谈而行的洽洽食物，虽然靠加价能保留毛利率的体面，但也进一步将我方推入增长瓶颈的泥潭之中。
02 主营业务失去市集，第二弧线不达预期
人所共知，一个企业、品牌要思完结弥远发展在供应链步伐必须有饱和强的把控力或谈话权。“提价”虽然能动作面对原材料上升最直不雅的支吾策略，但在毫无竞争上风的情况下，经常会加快企业走向圆寂。
凭据财报信息，洽洽食物在葵花籽原料方面实践两种模式，永别是 “公司+订单农业+教育户”的采购模式和“代理商+协调社”采购模式。
图源：洽洽食物2024年半年报
其实洽洽食物曾经尝试过自建原料基地来把控资本价钱，早在2011年就建造了新疆和内蒙古两地的原料基地，并系数插足上亿元。关联词这两大基地永别在2016年和2014年以失败告终，即便本年9月洽洽食物曾组织奢侈者参不雅其位于国际（俄罗斯）的万亩葵园基地，但洽洽食物在国内是否信得过领有自有教育基地依然成谜。
主要依靠外部采购，决定了原材料采购价的周期波动会极大影响洽洽食物盈利的褂讪性，这也让投资者对其抗风险才智打上了一个大大的问号。
此外，瓜子这门生意除了有不行幸免的原料资本波动以外，还濒临着国内奢侈者需求减退的危急。
一般提到“嗑瓜子”思到的都是八卦谈天的奢侈场景，在当代东谈主越来越快的生存节律之下瓜子适配的奢侈场景天然越来越少；此外瓜子容易上火也与如本年青东谈主追求养生、健康的食物理念以火去蛾中，瓜子在年青东谈主这边适应“失宠”。
更为严峻的是，洽洽食物瓜子这类品牌还濒临着多数的无名散装廉价瓜子的“会剿”。DoNews曾流露，安徽某零食门店中散称瓜子的售价为9.8元/斤，而洽洽食物一包160g的瓜子订价7.9元。按照相似分量估算，洽洽食物瓜子高达24.7元/斤，是散装价钱的2.5倍之多。
高大的价差。无疑让平静奢侈瓜子的主顾们回身插足了更为平价的散装瓜子或其他平价品牌怀抱之中。
图源：DoNews
主营业务的瓜子适应失去市集，洽洽食物将视力瞄向了坚果。
2017年洽洽食物建设了“藏身瓜子，发力坚果” 的品牌计谋，并推出“小黄袋”坚果家具，施展进犯坚果市集。
图：洽洽食物坚果系列
关联词彼时的坚果市集早已是一派红海，三只松鼠以及逐日坚果的首创者沃隆等品牌都在该限度站稳脚跟并抓续发力，科班诞生的洽洽食物思要上桌分食绝非易事。
图源：前瞻产业推敲院
奋战数年的着力是，坚果业务的事迹也未达到洽洽食物自身预期。
在2020年洽洽食物曾提倡“百亿收入”的计谋方针，宣称让旗下坚果家具的销售额在两三年内达到30亿元。理思很丰润，实践很却骨感，凭据2023年财报数据，该年洽洽食物旗下的坚果类家具的骨子营收为17.52亿元，仅达方针的一半傍边。
03 百亿梦碎，“中年危急”何解？
除了坚果品类，2023年洽洽食物旗下的葵花子、其它类的营收永别约为42.7亿元和7.82亿元。系数家具总营收共计68.04亿元，距离百亿差距还不小，至此曾许下的“百亿计谋”绝对宣告失败。
而动作对比，三只松鼠在2019年就已完结百亿营收，良品铺子在2023年的营收则超80亿元。
在营收层面，洽洽食物正在被这些自后者们弯谈超车。
主营业务增长乏力，第二弧线又不达预期，洽洽食物也正在要紧地寻找“第三弧线”。
连年来洽洽食物还是涉足多个限度，从薯片、豆类到果冻等，以至还跨界卖酒。2022年底，洽洽食物董事长陈先保旗下的江洽食物入股贵州酣客君台酒业有限公司，其以51%的抓股比例成为了该酒企的实控东谈主，以身入局酱酒赛谈。
虽然触及品类充满各类性，但时于本日仍未培育出除瓜子和坚果外的一个大单品爆款出来。
除此以外，洽洽食物瓜子还很是热衷于联名行为，不仅与益禾堂、元气丛林等食物同业联名推出新口味，还跨界与“耀眼暖暖”“王者荣耀”等多款流行游戏联名，企图借此大开更为年青化的市集。
图：洽洽食物联名行为
关联词这些看似新潮跨界的联名所呈现的“年青化”终究是浮于名义，在「零卖生意财经」看来，洽洽食物堕入“中年危急”的病因在于以下两点。
一是渠谈和营销方法老化。
洽洽食物本年的半年报流露，公司仍然高度依赖线下经销渠谈，线下渠谈的营收占比高达85%傍边，而如今势在必行的电商孝敬营收仅占比12%傍边。
这也就意味着，让三只松鼠等失业零食物牌完结短时代快速崛起的高大流量红利，洽洽食物险些完整错过。
与之酿成热烈对比的是，凭据三只松鼠本年半年报数据，三只松鼠的第三方电商平台营收占比达到了惊东谈主的81%，在渠谈占比上不错说王人备是与洽洽食物对调。
图源：洽洽食物2024年半年度论述
线上渠谈的乏力，注定了洽洽食物在营销宣传上短期内无法追逐上其他失业零食物牌。以至，洽洽食物极端活跃热衷联名的线上渠谈也与传和谐成不变的线下渠谈供货上出现了割裂。
不少奢侈者曾反馈，洽洽食物各类线上联名丰富的瓜子口味，在线下商超险些看不到，只好那几个传统老口味。在品牌全渠谈发展大势下，仅孝敬一成营收的电商渠谈成为洽洽食物现在最显眼的短板之一。
二是护士团队老化。
相干数据夸耀，现在洽洽食物的高管团队中不少东谈主为创始东谈主陈先保的支属，且举座年事在40岁以上。
顺之者昌、团队僵化是大部分家眷企业上市背濒临转型的最大痛点之一，亦然摧残品牌拥抱年青化的顽强里面泉源之一。
图源：天眼查
而洽洽食物成立20多年来仍旧高度依赖传统的线下经销模式，又何尝不是里面“老龄化”罢免教授主义，造反变化所教育的果?
只好年青东谈主才懂年青东谈主信得过思要的是什么。因此，思要从根底上拆除洽洽食物的中年危急，必须从里面启动冲破与变革，尽量消解家眷企业的流毒，打造一支更为年青更了解当下奢侈市集的团队，信得过地拥抱变化，向年青化转型。
现在洽洽食物仍旧是无须置疑的国内瓜子的驾驭龙头品牌，但已有三只松鼠、元气丛林等品牌仅用数年便分走老品牌维系已久的市集蛋糕，无数案例在前，洽洽食物注定无法安枕而卧，将陆续行走在寻找第三增长弧线的路上。