开始：证券时报

证券时报记者 许盈

证券行业的并购重组正按下“加速键”。

12月以来，已有4起券业并购名堂得回新进展，包括“国联+民生”“国泰君安+海通”“国信+万和”“浙商+国皆”等，激动速率超出阛阓预期。

时至年末，多家券商发布非银行业2025年年度策略，不少券商明确看好来岁券业并购整合的主题契机。

券业并购整合提速

刻下，多起券业并购整合名堂传出新进展，有点超乎阛阓料念念。

12月17日，上交所暴露，国联证券刊行A股股份购买民生证券99.26%股份并召募配套资金获审核通过。在经证监会原意注册等过程后，交游即可崇拜实施。从9月27日获上交所受理，到审核通过，国联证券收购民生证券在不到3个月的本事内快速过会，成为新“国九条”后证券行业并购重组过会第一单。

12月13日晚间，国泰君安、海通证券同步发布股东大会决议公告，合并重组交游决策等关连议案经股东大会审议，均获高票通过。两家券商将按照监管条目，履行本次合并的关连行政审批体式，为两边后续加速激动全面整合、拓荒一流投资银行打下坚实基础。

据悉，动作中国本钱阛阓史上限度最大的A+H双边阛阓接管合并、2008年以来外洋投行界第一大并购名堂，“国泰君安+海通”合并名堂的激动速率远超阛阓预期。9月5日，两家公司发布停牌策画紧要金钱重组公告；10月9日，发布合并重组关连预案及集会公告；11月21日，发布合并重组施展书及集会通函；12月13日，召开股东大会审议通过各项议案，仅用时3个月就完成了一齐公司治理体式。

12月6日，国信证券发布《刊行股份购买金钱暨关连交游施展书（草案）》，拟通过刊行A股股份模式购买万和证券96.08%股份。与3个月前的预案比拟，这次草案进一步暴露刊行股份数目、交游金额等交游细节。

12月3日，浙商证券公告称，收购国皆证券34.25%股权事宜取得突破性进展。浙商证券收到国皆证券转发的证监会对于核准国皆证券变更主要股东、骨子戒指东说念主的批复文献，核准该公司成为国皆证券的主要股东。

并购重组末端“1+1＞2”

在顶层想象方面，2023年中央金融责任会议初度建议“培植一流投资银行和投资机构”。本年4月，国务院印发《对于加强监管驻扎风险推动本钱阛阓高质料发展的多少见解》指出，相沿头部机构通过并购重组、组织创新等模式进步中枢竞争力，饱读舞中小机构各异化发展、特点化筹备。

证券时报记者扫视到，正在激动并购整合的券商中，并购两边上风互补，翌日有望末端“1+1＞2”。

浙商证券称，这次收购国皆证券股权是公司计谋实验的关节“落子”，将一举冲突地域限制，末端南北上风资源的深度交融与互补，编织起一张更为深广、细巧的业务网络。

国联证券暗示，通过合并民生证券，公司有望快速进步投行与股权投资实力、扩大客户群体资源，充分挖掘已上市和拟上市客户本钱运作需求。国联证券借助“科八条”“并购六条”政策东风，恣意发展并购重组业务，加固投资银行业务上风，更好助力经济高质料发展。据了解，民生证券领有分散在寰宇近30个省份（含自治区及直辖市）的经纪业务分支机构，并具有权臣竞争上风的投行业务。

国信证券则暗示，交游完成后，万和证券将成为控股子公司，公司将对万和证券的业务、东说念主员、金钱、财务、系统等进行整合，并依托海南自贸港的政策上风，将万和证券打形成为在跨境金钱料理等特定业务鸿沟具备行业越过上风的区域特点券商。

国泰君安、海通证券均暗示，两边合并后客户基础、管事材干及运营料理将末端全面跃升。按照2023年公开暴露的数据，合并后公司总金钱、净金钱、净本钱、零卖客户数、零卖客户APP月活数、IPO承销限度及门户、公募分仓收入、托管外包限度等紧要业务标的，以及在长三角、京津冀、珠三角等重心区域的网点数目，均位居行业首位。

东海证券非银首席陶圣禹以为，在现阶段创新业务发展较为严慎、杠杆率举座较低的布景下，内资券商净金钱收益率（ROE）权臣低于外洋投行，比如2024年半年报，高盛和摩根士丹利ROE诀别为6.07%、6.50%，而国泰君安和海通证券的这一标的则诀别为3.11%、0.58%，举座盈利材干偏弱。固然二者合并后的营收和净利润标的与高盛、大摩比拟仅为其12%~14%，但合并后净金钱达到了39%~46%的水平。

“若后续本钱不停空间进一步松捆，杠杆率有所进步，内资券商与外洋一流投行同台竞争时将更有底气与实力。在央企整合提速、头部券商合并试点的布景下，示范效应有望渐渐浮现，切实激动2~3家外洋一流投行老练落地，值得期待。”陶圣禹说。

分析师看好券业并购主题

跟着新年渐行渐近，各券商近期赓续发布了非银行业2025年年度策略，不少券商明确看好券业并购加速而带来的板块投资机遇。

陶圣禹在推测2025年年度策略时暗示，应把捏“券业并购加速激动、行业模式重塑、龙头竞争力浮现”等三大趋势，推测翌日两类券商或有被并购预期：一是在强监管、防风险框架下，有业务记忆本源或风险贬责需求的央企本钱下属券商或民营券商；二是在并吞国资体系内推动资源整合、促进高质料发展布景下，本钱实力相对较弱的券商。

吉利证券金融首席王维逸以为，近期本钱阛阓景气度改善、交投活跃度守护高位，证券板块有望迎来估值与事迹的戴维斯双击。永恒来看，本钱阛阓新一轮翻新周期开启，证券行业明确以加速拓荒一流投行径标的，券商动作管事本钱阛阓和国度计谋的紧要中介机构，仍有较大发展增量空间。行业模式优化加速，“国泰君安+海通”等具有示范性的券商间重组案例有序激动，翌日出现更多重组交游事件值得期待。

国泰君安非银首席刘欣琦以为，2025年投资端翻新更进一步，零卖及机构业务迎来发展机遇，投资者可关怀有望通过并购重组进步机构管事材干的券商，以及零卖管事更具竞争上风的“金融科技和头部”券商。

浙商证券非银团队以为，后续仍会有增量政策渐渐落地，提振阛阓信心，券商板块将迎多厚利好，板块的后续推崇也值得看好。事迹方面，证券行业利润逐季改善，来岁基本面有望延续；政策方面，9月以来提振本钱阛阓的政策频出，行业方面也有风控标的优化等政策落地；主题方面，业内的并购整合正在连接激动。