宏不雅方法:周五公布的非农数据受飓风等临时要素影响远低于商场预期,但瞻望对好意思联储策略影响有限。而其他数据标明好意思国基本面稳重,通胀降温有停滞迹象,进一步增强商场对好意思联储此轮周期严慎降息的预期。欧元区第三季度GDP增速和10月通胀略超预期,但疲软的增长出路和通胀降温趋势援手欧央行捏续镌汰货币策略对经济增长的完了性。9月底运行公布的一系列策略提振商场信心,内地10月官方制造业和服务业PMI均回升至盛衰线以上。香港第三季度GDP同比增速低于预期、出口拉能源有所减弱,住户耗费捏续疲软。日本央行按期“按兵不动”并开释鹰派表态。韩国9月半导体产量一年多来初次下降。10月东南亚制造业PMI多半下行。
金融商场:货币商场方面,本周人人资金小幅流入香港股票商场,港元隔夜流动性先紧后松、离-在岸东说念主民币利差小幅波动。债券商场方面,好意思债收益率动荡上行,中好意思利差捏续负向扩大,中资好意思元债HY信用利差有所收窄,IG信用利差窄幅波动。外汇商场方面,好意思元有所回调、CNH汇率裂缝动荡,期权订价USDHKD走低幅度捏续收窄,受规划汇率轨制影响,东说念主民币的贬值对港元的外溢性影响并不大。股票商场方面,本周港股保管横盘动荡,南向资金净流入减少而人人资金收复流入。后续看,好意思国大选着力或对港股酿成短期扰动,若特朗普再行上台并对中国产物施加更多关税,商场将期待内地推出更多财政利好策略。
好意思国经济数据保管韧性、好意思联储来年降息预期进一步防守。周内公布的好意思国第三季度GDP同比增速小幅下滑0.2个百分点至2.8%,略低于预期,但总体仍较稳重,荒谬是私东说念主耗费支拨发达较为刚劲。总体看,好意思国2024年GDP增速有望高于联储2%的预期。同期,周度初领休闲金东说念主数低于预期、波及5月中以来低位;好意思国9月PCE物价指数同比高潮2.1%、前值从2.2%上修至2.3%;中枢PCE物价指数同比高潮2.7%、小幅向上预期。规划增长及通胀数据增强了商场对好意思联储改日几个月内严慎降息的预期。此外,周尾公布的10月好意思国非农数据受飓风及波音歇工事件的短期影响出现骤降,休闲率维稳,随后公布的ISM制造业指数虽赓续萎缩,但其劳动指数、价钱指数较前值均有所上升,均发挥好意思国经济虽有所放缓但具有韧性,这次非农数据对降息预期影响不大。欧元区第三季度GDP增速和10月通胀均略超预期,但瞻望疲弱的增长出路不影响欧央行的策略遴荐。第三季度欧元区GDP环比增长0.4%、同比仅增长0.9%;其中德国GDP环比增长0.2%,幸免步入阑珊。同期,欧元区10月CPI同比高潮2%,预期1.9%、前值1.7%;中枢通胀率不测清爽在2.7%。但劳能源成本压力捏续下降,瞻望将鼓励中枢通胀捏续降温。因此,疲软的增长出路和通胀降温趋势援手欧央行捏续镌汰货币策略对经济增长的完了性。周尾欧央行管委兼意大利央行行长帕内塔示意,欧央行必须幸免降息过慢及过度压抑通胀的风险;他指出欧元区货币景色仍然紧缩,必须进一步减轻,又称在通胀回落时,须钟情实体经济的疲弱。
中国:9月底以来晓谕的一系列策略提振商场信心,内地10月官方制造业和服务业PMI均回升至盛衰线以上。10月内地制造业PMI较前月回升0.3个百分点至50.1%,为2024年5月以来初次站至盛衰线以上。同期,在住户国庆假期出行带动下,服务业PMI亦较前月回升0.2个百分点至50.1%,重回盛衰线以上。香港第三季度GDP同比增速大幅低于预期。出口拉能源有所减弱,住户耗费依旧疲软。香港第三季度GDP初值同比增1.8%、预期增3.1%,按季环比收缩1.1%、预期升0.2%。分项看,第三季度私东说念主耗费开支同比下落1.4%(第二季度同比-1.6%,下同),政府耗费开支升2.1%(+2.2%),土产货固定成本酿成总和同比升3.7%(+4.1%)。同期,货色出口总和同比升幅放缓至3.9%(+7.5%)、货色入口的升幅2.6%(+3.4%)。
日韩:日本央行按期“按兵不动”并开释鹰派表态。周内日本央行行长植田和男晓谕基准利率保管在0.25%不变,植田和男强调日央行的决定不会受到政事风云影响,对加息时机莫得预诞生场、但重申若是经济和物价发达与预期相符,将会赓续加息。周内好意思元兑日元有所承压。韩国9月半导体产量一年多来初次下降。人人半导体需求是否见顶仍需不雅察,荒谬是改日是否出现补库存。韩国工业产出环比下降0.3%、同比下降1.1%,其中,9月韩国半导体产量同比下滑3.2%,由前月11%的增幅大幅逆转。此外,9月韩国半导体发货量增幅由从8月的17%降至0.7%,半导体库存较同比下降41.5%。
东南亚:东南亚四国公布10月制造业PMI(季调,下同),越南重回盛衰线以上,泰国下降至盛衰线边际,马来西亚和印尼捏稳。10月,越南制造业PMI为51.2,较上月普及3.9个点,主要原因为北部工业分娩基地制造业活动在上月受到台风“摩羯”过境影响被动中断后再行收复分娩。泰国制造业PMI本月为50.0,为链接第四个月下降,标明工业分娩活动有所放慢。印尼和马来西亚当月制造业PMI均与上月捏平,差异为49.2和49.5,标明制造业动能安适。
本周人人资金小幅流入香港股票商场,港元隔夜流动性先紧后松、离-在岸东说念主民币利差小幅波动。周内港元隔夜HIBOR先升后降,最终升9bp,1个月、3个月HIBOR波动下行,3个月好意思港利差则随好意思元回调而小幅收窄。周内3个月CNH HIBOR波动较小,相应期限离-在岸东说念主民币利差小幅波动。
本周好意思债10Y收益率动荡上行12个基点。周五非农数据公布后,好意思债收益率快速回落,但更详备数据标明非农主要受飓风等一次性要素影响,合座劳动捏续稳重,好意思债利率运行反弹。随后公布的ISM制造业PMI不足预期,但物价指数超预期,激发商场对通胀反弹担忧,好意思债收益率捏续反弹,最终收于4.38%。本周中好意思利差捏续负向扩大。
近期策略面上明确中央政府开启大鸿沟化债,逆转此前中资好意思元债利差反弹趋势,对中资好意思元债酿成利好。政府加杠杆鼓励企业去杠杆,镌汰企业信用风险,这一转为在利差变化上可发达为中资好意思元企业债相对主权债利差收缩。中资好意思元企业债对主权债利差从2023年下半年起跟随策略开释插支配行通说念。周内共有15只中资好意思元债完成订价,刊行鸿沟共41.7亿好意思元。另外,共有16只点心债完成订价,刊行鸿沟计较16.6亿东说念主民币。本周中资好意思元债HY信用利差有所收窄,IG信用利差窄幅波动。
好意思元有所回调、CNH汇率裂缝动荡。本周好意思元上行径能减弱,在岸东说念主民币与离岸东说念主民币均有所动荡,周尾USDCNH报7.1335。本周CNY-CNH掉期价差略有收窄。期权风险逆转Risk Reversal可用于解说下一到期日之前即期走势的商场意见,期权商场瞻望USDHKD改日一个月将小幅走低,但受好意思元增值压力影响USDHKD走低幅度在握住收窄,周尾USDHKD报7.7765。
若改日好意思国只对中国增多更多关税,这例必会对东说念主民币产生影响,进而对亚太货币产生外溢性影响。为此咱们预见了东说念主民币贬值1%时,亚太货币的贬值幅度,不错看到港元相对东说念主民币并非高beta货币,或受规划汇率轨制影响,发挥东说念主民币的贬值对港元的外溢性影响并不大。
本周港股保管横盘动荡,南向资金净流入减少而人人资金收复流入。好意思国大选着力出炉前商场保管不雅望,港股周内资金动能减弱,港股通南向资金净流入较前周减少58%至152亿港元。此外,近期“特朗普往复”下港股科技板块亦受提振、但本周受到赚钱了结的影响,周内好意思国财政部公布了针对中国半导体、东说念主工智能等鸿沟的投资完了新规定,恒生科技股出现下挫。后续看,好意思国大选着力或对港股酿成短期扰动,若特朗普再行上台并对中国产物施加更多关税,商场将期待内地推出更多财政利好策略。